华鑫证券：汽车与人形机器人产业链高度相关 德昌电机控股(00179)或进军新赛道

来源：火雀直播官网    发布时间：2025-03-04 16:40:34

  24年半年报多个方面数据显示，24财年上半年营收18.5亿美元，同比-4.3%；扣非净利润1.3亿美元，同比+10.8%，盈利能力有所改善。近期人形机器行业迅速扩容，公司也开始公开招聘人形机器人业务发展经理，准备进军人形机器人行业。当前人形机器人产业链进入百花齐放阶段，人形机器人整机厂和零部件公司数量正迅速增加。汽车产业链和人形机器人产业链具有较高相关性，看好具备较强总实力汽零公司进入人形机器人赛道后能打开成长天花板。

  据德昌电机控股披露多个方面数据显示，公司24财年上半年营收18.5亿美元，同比-4.3%，主要是公司汽车产品营收下降所致；毛利率为23.6%，同比+1.4pct，毛利率改善主要由于原材料成本下降及外币对冲合约收益所致；扣非净利润1.3亿美元，同比+10.8%。分结构看，24财年上半年公司汽车产品和工商产品营收占比分别为84%/16%。其中，汽车产品营收同比-3%，主要是全世界汽车产量下降所致；工商产品营收同比-9%，主要系亚太以外地区终端消费需求疲软所致。

  深耕微电机六十余载，汽车微电机市占率全球第二。德昌电机控股汽车产品主要可大致分为三大部分：一是热管理板块，基本的产品包括散热风扇模块、电子水泵、冷却阀等；二是汽车制动、转向产品，包括电动助力转向、ABS、线控转向、线控刹车等；三是车用电机，包括天窗电机、座椅调节电机、窗户升降机电动尾门电机等产品。公司自1959年成立起就开始生产微型电机，现在公司在微电机和集成电机系统的设计、研发及制造等领域具有全球领导地位。根据QYResearch 数据，2021年德昌电机在全世界汽车微电机市场市占率为14.1%，排名第二，仅次于Mabuchi Motors。

  人形机器人行业迅速扩张，从公司数看，国家地方共建人形机器人创新中心总经理许彬在上述年会上透露，截至2024年，国内外通用人形机器人整机商业公司约150家，国内超过80家。随着DeepSeek等人工智能公司的涌现推动通用机器人大模型的发展，人形机器人产业链进入“百花齐放，百家争鸣”阶段，目前人形机器人进入工业场景，慢慢的变成了国内外确定性较高的应用趋势，人形机器人零部件公司数量也在迅速增长。

  德昌电机控股目前正在公开招聘人形机器人业务发展经理，要求能够与跨职能团队(工程、项目和运营团队)就战略计划的可交付成果和增长预期进行深入探讨，确保通过可持续的商业模式实现盈利性增长。公司在无刷直流电机领域有丰富制造经验，并且具备齿轮、油泵的金属加工能力。公司具备较强的综合性技术实力，有望迁移至机器人零部件制造领域，打开二次成长空间。